并購基金在刀刃理性起舞

通常，充足的現金流是醫藥企業(yè)開(kāi)展持續研發(fā)、商業(yè)推廣、運營(yíng)升級等的基礎，但現階段通過(guò)貸款、發(fā)行股票等常規方式融資的難度已有所增加。表現在資本市場(chǎng)層面，經(jīng)歷2021年前后的熱浪與一二級市場(chǎng)估值的調整，國內醫藥板塊投融資逐步回歸理性，而在探索多元化發(fā)展路徑方面，部分大投資機構認為，當下正是并購基金大顯身手的時(shí)候。如何把資金用好在“刀刃”上？

獨特路徑降風(fēng)險

并購基金，即專(zhuān)注從事企業(yè)并購投資的基金，通過(guò)收購目標企業(yè)股權，獲得對目標企業(yè)的控制權并對其進(jìn)行重組改造，持有一定時(shí)期后再出售。與其他私募股權基金相比，并購基金選擇的對象為成熟企業(yè)，讓企業(yè)實(shí)現相對低風(fēng)險的并購。

一般來(lái)說(shuō)，并購其他企業(yè)需要有并購需求的企業(yè)付出高額現金流；而并購基金整合了PE、上市公司、風(fēng)險投資者，只有小部分來(lái)源于企業(yè)自有資金。

通過(guò)并購基金，有并購需求的企業(yè)將風(fēng)險分擔給了PE，從而避免標的運營(yíng)初期的虧損對企業(yè)可能產(chǎn)生的影響。同時(shí)，企業(yè)出資只占并購基金較低比例的股權，沒(méi)有控制權，掌握在并購基金手中的標的經(jīng)營(yíng)表現亦不影響企業(yè)整體業(yè)績(jì)。企業(yè)可以通過(guò)并購基金并購多個(gè)標的，經(jīng)觀(guān)察和優(yōu)選后將其中表現出色的標的選擇性收購，從而大大降低運營(yíng)管理風(fēng)險。

并購基金在國內出現并已運作多年，但不少醫藥類(lèi)上市公司尚未重視行業(yè)資源的整合，也未留意并購基金的作用。實(shí)際上，對于有并購需求尤其是資金不很充裕的上市藥企而言，并購基金值得關(guān)注。

協(xié)同各量級企業(yè)

一個(gè)金融工具的使用，不僅要看其可操作性，也要看它的存在是否與大環(huán)境相呼應。只有在與大環(huán)境相匹配的前提下，企業(yè)使用特定金融工具實(shí)現理性投資，才容易在長(cháng)周期內獲得政策支持。

并購基金有利于醫藥產(chǎn)業(yè)升級。在我國產(chǎn)業(yè)整合升級、經(jīng)濟結構不斷優(yōu)化、從制藥大國向制藥強國建設的指引下，多部門(mén)鼓勵醫藥企業(yè)并購重組。如2018年底，國家藥監局發(fā)布《關(guān)于加強藥品集中采購和使用試點(diǎn)期間藥品監管工作的通知》提到，支持藥品生產(chǎn)企業(yè)兼并重組、聯(lián)合發(fā)展。2022年初，國家工信部、發(fā)改委等九部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《“十四五”醫藥工業(yè)發(fā)展規劃》，指出“大中小企業(yè)協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)生態(tài)尚未形成，產(chǎn)業(yè)集中度不高”是醫藥供應產(chǎn)業(yè)鏈面臨的重要問(wèn)題之一，未來(lái)“行業(yè)龍頭企業(yè)集中度將進(jìn)一步提高”。以上市公司為主體設立的產(chǎn)業(yè)并購基金，在醫藥產(chǎn)業(yè)集中度提升的大背景下顯然可以扮演重要角色，在資本市場(chǎng)上發(fā)揮應有的作用。

此外，自2014年11月《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（下稱(chēng)《重組辦法》）實(shí)施以來(lái)，根據市場(chǎng)環(huán)境的變化已多次修訂與完善，今年2月17日，再次修訂的《重組辦法》經(jīng)中國證監會(huì )審議通過(guò)并自公布之日起施行，第十條特別提及，鼓勵依法設立的并購基金、股權投資基金、創(chuàng )業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等投資機構參與上市公司并購重組。對此，證監會(huì )解讀道，“《重組辦法》著(zhù)力補齊市場(chǎng)約束的短板，激發(fā)并購重組市場(chǎng)活力?！?br />
避免無(wú)序擴張

并購是醫藥行業(yè)提高集中度、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的必要手段，并購基金則是高效動(dòng)用多方資金共同推動(dòng)并購行為的投資工具，未來(lái)有更多的使用空間。越來(lái)越多的醫藥企業(yè)也有機會(huì )運用并購基金，但必須避免盲目無(wú)序擴張，主要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行評估：

1.良好的資金狀況  雖然并購基金可以讓企業(yè)在資金不是很充裕的情況下也能開(kāi)展并購，但企業(yè)作為經(jīng)營(yíng)核心，至少要保證有健康的資金狀況，穩定的現金流和較可觀(guān)的利潤率，仍是成功使用并購基金實(shí)現并購的前提。自身先活下來(lái)，并購其他標的才有意義。

2.管理者的個(gè)人魅力&企業(yè)引力  企業(yè)管理者的個(gè)人信用、戰略構想、領(lǐng)導力乃至組織氛圍、企業(yè)文化、全體員工對未來(lái)的愿景等，都是PE和風(fēng)投評估一家企業(yè)未來(lái)走勢的重要指標。

3.收集信息和發(fā)現機會(huì )的能力  雖然借助PE機構或外部專(zhuān)家企業(yè)也能進(jìn)行標的篩選，并購標的表現也良好，但企業(yè)對行業(yè)的理解和對相關(guān)核心技術(shù)演變趨勢的預判才是制勝關(guān)鍵。相關(guān)企業(yè)必須有相關(guān)的研究能力，在信息搜集、政策分析、洞察自身發(fā)展趨勢的基礎上，知道真正需要什么資源，有的放矢地發(fā)現并購機會(huì )。

4.清晰的統籌規劃與發(fā)展邏輯  需要企業(yè)在洞見(jiàn)未來(lái)的前提下運用強大的統籌規劃能力，將標的企業(yè)吸納進(jìn)組織為己所用，并靠清晰的發(fā)展邏輯和戰略能力調動(dòng)各路資源，讓生產(chǎn)、研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)、人力資源等不同板塊齊頭并進(jìn)，為投資標的賦能，實(shí)現價(jià)值變現。

本站系本網(wǎng)轉載，轉載目的在于傳遞更多信息，并不代表本網(wǎng)贊同其觀(guān)點(diǎn)和對其真實(shí)性負責。本站文章版權歸原作者所有，如涉及作品內容、版權和其它問(wèn)題，請在30日內與本網(wǎng)聯(lián)系，我們將在第一時(shí)間處理！