2024年港股牛市從何開(kāi)始？

  春節開(kāi)市第一天，港股市場(chǎng)實(shí)現了低開(kāi)高走V型反轉。

  悲觀(guān)的起點(diǎn)。

  市場(chǎng)從隔夜美國CPI超預期陷入“再通脹”的利空沖擊，驅動(dòng)美債收益率提升，美股大跌，新興市場(chǎng)尤其是港股資產(chǎn)邊際利空。

  過(guò)去三年市場(chǎng)的不斷下行，達到了目前歷史估值水位最低，悲觀(guān)的極致就是樂(lè )觀(guān)者的起步點(diǎn)。

  全球最高性?xún)r(jià)比資產(chǎn)扎堆香港市場(chǎng)

  但，經(jīng)歷了2021年至今的估值不斷下修之后，由于每一輪暴漲暴跌都受到香港離岸市場(chǎng)特殊地位的影響，本輪，港股企業(yè)的資產(chǎn)歷史絕對低估值、低基數后的高增長(cháng)潛力釋放已經(jīng)逐步來(lái)到一個(gè)可以期待反轉的階段，在目前全球主要地區資產(chǎn)性?xún)r(jià)比上，港股有最多的最高性?xún)r(jià)比資產(chǎn)排序在前。

  歷史規律

  過(guò)去數百年，資本市場(chǎng)上，資產(chǎn)定價(jià)，亙古不變的規律是，均值回歸。

  市場(chǎng)估值從暴跌開(kāi)始，估值極其低，從企業(yè)alpha短期的走壞，beta短期幾個(gè)季度的壓制，導致企業(yè)短期增長(cháng)受到限制及下滑，但同時(shí)也形成了營(yíng)收或利潤的短期低基數，這為未來(lái)高增長(cháng)提供了有利條件。這個(gè)階段，市場(chǎng)資金因為短時(shí)因素，主觀(guān)資金持續出逃，當資產(chǎn)下跌到歷史最低水位后，被動(dòng)資金的調整送上了最后的沖擊，形成了最后一殺。

  而，經(jīng)過(guò)企業(yè)管理層的持續加班加點(diǎn)努力，以及beta宏觀(guān)的周期從低估逐步回升，企業(yè)再次展示出來(lái)增長(cháng)逐步釋放的動(dòng)能，而數個(gè)季度的增長(cháng)修復，使得市場(chǎng)信心越來(lái)越強，不斷調升企業(yè)未來(lái)增長(cháng)預期，從而在資產(chǎn)定價(jià)端給出了高估值。從低位賣(mài)出，堅持到這個(gè)時(shí)刻的投資人能收獲數倍的回報。

舉例，美股14個(gè)月前大部分頭部資產(chǎn)如FAANG等大部分都跌幅在70%-80%，但隨著(zhù)一年的增長(cháng)修復，大部分都反彈了100%-300%。比如，Meta等14個(gè)月前低估開(kāi)始的回升。

  如何把握機會(huì )

  那么，歷史規律呈現的如此清晰，在2024年春節開(kāi)年港股市場(chǎng)高走之后，機會(huì )如何把握？

  如果從資金年初持續做空的港股消費醫藥互聯(lián)網(wǎng)角度來(lái)評估，由于做空已經(jīng)持續到了相對極限，且這些天量資金必須回補，而這三個(gè)行業(yè)的資產(chǎn)已經(jīng)跌到了歷史最低1%歷史分位，一旦反彈，幅度巨大。

我們可以從歷史宏觀(guān)視角找到一年期最大機會(huì )點(diǎn)。

  港股互聯(lián)網(wǎng)巨頭手握中國最大的網(wǎng)絡(luò )高粘性用戶(hù)群，且具備最佳商業(yè)模式，在2024年大概率能展示出類(lèi)似美股FAANG一樣的爆發(fā)力。

  消費主要看出海帶來(lái)的增長(cháng)，以及國內結構調整，綜合下來(lái)的增長(cháng)。

  醫藥頭部企業(yè)上，今天交易日中，最顯著(zhù)的無(wú)非是尋找市場(chǎng)錯殺的機會(huì )。昨天2月13號，MSCI發(fā)布了一份指數調整公告，其中，就包含了港股生物藥龍頭，由于中國資產(chǎn)過(guò)去三年的下跌至今，MSCI減配整個(gè)中國資產(chǎn)，導致三生制藥從全球精選指數剔除，調整到全球中小市值指數。而市場(chǎng)錯誤的理解為三生制藥被剔除出指數，其實(shí)，僅僅是非常常規的市場(chǎng)波動(dòng)導致的指數配置切換，并沒(méi)有帶來(lái)多少被動(dòng)資金的減配。

  A：MSCI調出三生制藥公告：

  B：MSCI調入三生制藥公告

  那么，我們從企業(yè)alpha及beta角度來(lái)剖析三生制藥。作為頭部企業(yè)，企業(yè)穩健負債率低，且保持增長(cháng)。利潤預計在20億以上，增長(cháng)雙位數，估值僅僅五六倍。旗下前幾大產(chǎn)品在各自行業(yè)均有壟斷或者穩固的低位，新藥研發(fā)持續推進(jìn)尤其是蔓迪泡沫劑最近已上市，自免新藥進(jìn)入三期也即將來(lái)到上市節點(diǎn)。

  Beta層面，集采已經(jīng)充分反應不再沖擊市場(chǎng)，而醫藥需求剛需且持續，醫保局在醫保滾存資金達到五萬(wàn)億左右階段，也持續加大對創(chuàng )新藥的價(jià)格支持，量?jì)r(jià)齊升的逆轉已經(jīng)臨近。

  諸如此類(lèi)，我們可以從空頭必然回補，已經(jīng)市場(chǎng)信息差錯誤理解中，尋找到非常高性?xún)r(jià)比機會(huì )。這種機會(huì )，誕生在恐慌中，如果能堅持到牛市尾部，那么獲益，必將是數倍以上。

  本次被動(dòng)指數調整烏龍，可以理解為最后一跌。

  隨著(zhù)企業(yè)業(yè)績(jì)的持續釋放，今年市場(chǎng)資金從債券理財等配置的逐步回歸，市場(chǎng)做多力量將比過(guò)去三年做空力量更強，比如多頭從理財轉而配置權益，做空隨漲回補，被動(dòng)資金隨著(zhù)企業(yè)市值提升而不斷提高配置權重等，中國港股大概率也將再次出現2020-2021年的牛市場(chǎng)景，而且漲幅將遠大于美股在2023年的歷史大反彈，這種亙古不變的均值回歸規律，只會(huì )遲到，不會(huì )缺席！